Kuidas jaotatud lendgers mõju Post-Trade in Dodd-Frank World | EE.concellodemelon.org

Kuidas jaotatud lendgers mõju Post-Trade in Dodd-Frank World

Kuidas jaotatud lendgers mõju Post-Trade in Dodd-Frank World

Jenny Cieplak ja Mike Gill on advokaatide Crowell & Moring LLP, ülemaailmne advokaadibüroo, mis on spetsialiseerunud regulatiivsete ja ettevõtete juriidilised küsimused. 

Selles tükis, Cieplak ja Gill uurida lähenemine blockchain tech ja finantsregulatsiooni USA on jätkuks 2010. Aasta läbipääsu Dodd-Frank rahandusreformi õiguse.

Derivaadid tootmisharu on endiselt vaeva kauplemisjärgsetel kehtestatud nõudeid Dodd-Frank, sealhulgas swap andmete teatamine, dokumentatsiooni, portfellide vastavusse viimise ja portfellide tihendamise.

Kuigi need nõuded lisada turvalisuse ja usaldusväärsusega tuletisinstrumentide turgude, nad on ka protsess intensiivselt, ja mõnel juhul, on loodud rohkem segadust kui selgust. Eriti OTC turul osalejate, need nõuded nõuavad täiendavaid tehnoloogia infrastruktuuri ja kasutusele latentsus arvesse turul nagu mõned protsessid veel nõua inimese sekkumist.

Blockchain tehnoloogia, jaotatakse pearaamatu tehnoloogia ( "DLT") ja "smart lepingud" aitab vähendada vajalikud toimingud kauplemisjärgseid töötlemiseks.

See artikkel vaatab mitmel viisil blockchain, DLT ja nutikas lepingute saab lisada tõhususe kauplemisjärgsetel nõuetele swap andmete teatamine, dokumentatsiooni, portfellide vastavusse viimise ja portfellide tihendamise.

Permissioned blockchains

Et mõista, kuidas need tehnoloogiad lisada need tõhusus, on vaja kõigepealt on idee, kuidas neid saab rakendada derivaadid tehingu.

Kõige tõenäolisem rakendamine on permissioned blockchain süsteem, mille ainus suurem turuosalised, nagu swap edasimüüjatele ja suuremate swap osalejad (MSPS), on oma sõlmede arvestusraamatuid. Need ettevõtted võib eeldada, et olla esimene võtma tehnoloogia.

Sellise stsenaariumi, vaid need heaks võrgustik osalejad saavad uuendada blockchain ja kontrollida tehinguid. See on erinevalt Bitcoin blockchain, kus igal pool pääseb kogu blockchain ja kontrollimises osaleda tehinguid. Terminalide rakendused, nagu välja pakutud Vitalik Buterin valge paperrecently avaldatud R3, võib kasutada turuosalised, mis ei ole täielikult permissioned kohal pearaamatu.

Selle stsenaariumi kaubanduse oleks algatatud kui tehingu osalised kokku leppima, kas läbi elektroonilisel platvormil või muul viisil. Esimene pool algatab salvestise kaubanduse arvestusraamatuid kasutades oma krüptograafilise võtme seotud oma seisukohti pearaamatu ja jõuaks tehingu tingimused. Kui tingimused on kokku lepitud, teine ​​pool oleks kinnitada kasutades oma krüptograafilise võtme.

Pearaamatu ise oleks lisada funktsionaalsust lisada kaubanduse ploki tehingute kontrollimist läbi arvuti töötlemiseks. See kontrollimine oleks lõpetatud täielikult permissioned võrgustiku liikmed.

Salvestis jaotatud pearaamatu oleks tegelikult lõpliku rekord kaubandusest. Plaat lisada palju termineid viitena (pidude tuletisinstrumentide tööstuse, see ei oleks uus mõiste, sest paljudel juhtudel ISDA Master Lepingud ja nendega seotud dokumendid on juba kaasatud viitena elektroonilise kinnitused). Seadusandjad peaksid olema otsene juurdepääs kaubanduse kaudu teavet krüptograafiline võti, mis pakub erilist ligipääsu. Smart lepingu tehnoloogia võimaldaks seoses kolmanda osapoole määr pakkujate ja teiste allikate hindamise ja võiks algatada perioodiliste maksete automaatselt.

On tõenäoline, et esimene tuletislepingute kaudu rakendatav DLT ja blockchain tehnoloogia olema lihtne intressivahetustehingutest. Kuigi keerulisem ja eritellimusel tehingu saab rakendada tark leping, mis on salvestatud Ledger, üks põhiväärtus DLT seisneb selles, et ametid saab liigutada poolte vahel sujuvalt.

Kuid selline eritellimusel tehingu ikkagi võimalik ära tarvitanud ja elastsus DLT, mis seisneb jaotus (krüpteeritud) andmed üle mitme sõlmede kogu võrgu.

Aruandlus

Aga kuidas oleks neid uusi tehnoloogiaid järgimise hõlbustamiseks CFTC post-kaubanduse eeskirju?

Üks põhilisi tõhusus saadud kasutades blockchain stiilis jaotatud pearaamatu võiks valdkonnas aruandlus vahetustehinguid. Irooniline, Dodd-Frank seaduse ja CFTC tema ettekirjutusi õigusaktid selles valdkonnas võib tegelikult takistada vastuvõtmine seda uut tehnoloogiat ja katkestas kasutajate kasu see kõige põhilisem funktsioon.

Et suurendada läbipaistvust, edendada standardimist ja vähendada süsteemset riski, lõik 727 Dodd-Franki seadusega lisati kaubabörsil seaduse uue osa 2 (a) (13) (G), mis nõuab, et kõik vahetustehingud - kas kustutatud või tagastamata - kuni teatatakse vahetada andmehoidlate (SDR), üksuste poolt loodud lõik 728 Dodd-Franki seadusega. Vaheta andmed on kriitiline arusaam riskide ja ühendused kogu finantssüsteemi ja hoidlaid pidid olema kvaliteetne, odav andmete kogumise punkti.

Kuid iga nelja registreeritud SDR on erinevate süsteemide arhitektuur ja aruandlus tehnoloogia. Need erinevused on loonud väljakutseid CFTC pingutusi vaadata, analüüsida ja kokku swap tehingu andmed.

Permissioned pearaamatu tooraineturul klassi, mis ei oleks avatud üldsusele, kuid ainult üksuste valideeritud ja teadaolevalt oluline turuosalised, täidaks üks peamisi eesmärke Dodd-Franki seadusega - luua akna läbipaistvust vali klassi swap seisukohti ja kokkupuudet. Viimastel arutelud CFTC energia- ja keskkonna Markets nõuandekomitee koosoleku kohta $ 8 miljardit mõtteline künnise swap-le registreerimist, toodi välja, et $ 100 miljardit alammäär ikkagi lüüa 98% vahetuslepingute tegevuse läbi swap müüjad.

Rakendades seda mõõdik oma permissioned Ledger, oleks vaja ainult paar tuntud swap müüjad, töötades registreeritud turbetagamisfunktsioon, DCMS ja dopingukontrollijate kooskõlastada permissioned pearaamatu mis lihtsustavad tehingu aruandlus, eriti esmase majanduslikus mõttes. Lisaks pearaamatu võiks luua sooritada teatud funktsioone, mis on seotud kogumise ja hooldus swap tehingu andmeid ja teavet ning teha selliste andmete ja teabe otse ja elektrooniliselt kättesaadavaks reguleerijad.

Äri ja õiguslikel põhjustel siiski luua hajutatud pearaamatu aruandluseks võib osutuda problemaatiliseks.

Keskne konstrukt hajutatud pearaamatu on loobumine vajadus keskse andmebaasi struktuur, mis võtab vastu ja kinnitab tema erinevate tütarettevõtete. Aga üks peamisi mandaatide Dodd-Frank oli luua ja aruandluse kõik vahetustehinguid Kesk andmebaase.

Iga arengu pearaamatu aruandluseks peab võitlema selle võtme seadusega asjaolu. Lisaks CFTC määrused ette, et swap võib teatada ainult ühe SDR, nii praeguste eeskirjade tundub, et vältida SDR alates seostamiseks hajutatud Ledger, isegi üks, mis on ainult permissioned peamiste turuosalistega.

Ärihuvid võivad pärssida SDR alates kasutades seda uut tehnoloogiat.

Näiteks kolm SDR on seotud liitunud turbetagamisfunktsioon ning nende loomine oli eelduseks on soov mitte üleliigseid aruandluskohustus. Seega need vahetused võivad otsustada mitte osaleda jagatud pearaamatu sel lihtsal põhjusel, et need turbetagamisfunktsioon algselt loonud oma SDR just vältima jagavad oma teavet eraldiseisva SDR.

Dokumentatsioon

Distributed ledgers on väga usaldusväärne, kui mitu tippu säilitada kõik rekordid turul.

Seega tehingu andmeid saab toibunud pearaamatu korral osapoole kohalike süsteemide ebaõnnestuda. Distributed ledgers ka edendada turvalisust. Mida rohkem tippe Ledger, seda raskem saab häirida enamus sõlmed. Niisiis, juhul kui cyberattack, sõlmed, mis ei ole allutatud rünnakut ei tuvasta muudetud aktiivsus ründas sõlmed, sulges ründas sõlmede süsteemist välja ja jätkata toimiva sõlmedega, mis on jäänud turvaline.

CFTC dokumentatsiooni eeskirjad nõuavad, et swap diileri või MSP seotud kirjete ametitest säilima kuni "lõpetamise tähtaeg, aegumiskuupäev, üleandmine, loovutamise või uuendamislepingute tehingu kuupäeval ja viieks aastaks pärast seda kuupäeva". DLT võiks lihtsustada selliste dokumendihaldus, nagu jagatud pearaamatu toimib nii teostamine ja tehingute kohta registrit.

Kuid nagu aruandluse nõudeid, CFTC tema ettekirjutusi määrused võivad takistada firmade suutlikkust täielikult ära DLT Andmete säilitamine eesmärkidel.

Kuigi CFTC määrus 1,31 load swap edasimüüjad ja MSPS säilitada oma kaubanduse dokumentatsioon "elektroonilise andmekandja", sealhulgas allikast serverid, jaotatakse ledgers ei vasta tehnilistele nõuetele kehtestatud määruste täitmiseks käesoleva definitsiooni.

Kuigi DLT tagab arvestust peetakse "ainult mitte üle kirjutada, kustumatud formaat" ja et "aeg-registrit nõutavaks perioodiks säilitamise eest teave", mõnel juhul dokumendihaldus määruste tunduvad olevat põhineb idee, et kõik elektroonilised salvestised on lihtsalt skaneeritud füüsilisi dokumente.

Näiteks CFTC määrus 1,31 (b) (2) nõuab, et isikud, kes kasutavad elektroonilisi infokandjaid peab olema kättesaadav tutvumiseks CFTC või justiitsministeeriumi "kergesti loetav projektsioon või tootmise micrographic meedia või elektroonilise andmekandja pildid" ja peab olema võimeline andma "mis tahes kergesti loetav püsikoopia", mida võib taotleda eespool asutustega. On tõsi, et DLT ja blockchain tehnoloogia võib kasutada luua "osuti" talletatud salvestistele kindla enda serveritest, kuid see oleks suudetud ära tehnoloogia võime olla "kuldne rekord" Kõigi tehingute vältides seega vajadust täiendavat mälumahtu.

Jaotatud pearaamatu spetsiaalselt permissioned regulaator juurdepääsu võimaldab CFTC või justiitsministeeriumi juurde nõutud dokumente nõudmata swap edasimüüja või MSP tõmmata sellist kirjet.

Teise muidugi swap edasimüüja või MSP võiks tõmmata kirjed pearaamatu taotletud regulaator, kuid seadusandjad võivad tegelikult eelistavad olla otsest juurdepääsu tegelik rekord tehingute ilma et tugineda turuosaline esitada täpne ja täielik teavet.

Kuna tehnoloogia muutub, CFTC vaja läbi vaadata ja ajakohastada oma dokumendihaldus nõuded tagamaks, et turuosalised ei ole kohustatud säilitama ülearune ja vananenud süsteeme.

Leppimine

Isegi enne Dodd-Frank turuosalised tunnustatud tähtsust töö- tehingu andmeid, eriti olukorras, kus Lisatagatise tehti vaidlustanud.

CFTC määruste nüüd nõuavad swap edasimüüjad ja MSPS vahetada mitte ainult kõiki tingimusi vahetustehingud oma portfellides, vaid ka iga isiku hindamise kohta swap arvutamisel nõutava marginaali. Leppimine võib olla eriti tülikas protsess tehinguid, mis on täiesti OTC, kus pooled vaatavad paberkandjal või saadetakse kinnitused, mis kujutavad endast tegelikku tõendeid teostatakse tehing.

Distributed ledgers definitsiooni ei nõua leppimise Tehingu tingimuste, kuna kõik sõlmed võrgus on juurdepääs samale teabele, ja kuna võrgu andmed ise on kuldne rekord tehingu. Ja arvestades õige standardiseeritud sisendid, smart lepingud peaksid olema võimelised täitma oma väärtuse ja marginaal arvutused.

Portfolio leppimise "harjutused", nagu on kirjeldatud CFTC määrus 23,502 tohiks olla vajalik tehingute ellu DLT.

Tegelik töö võrdlemise, tuleb tagada, et iga pearaamatu osaleja siseturvalisuse süsteemide sidunud pearaamatu et teavet pearaamatu kajastub nõuetekohaselt iga süsteemi. Kuigi suuri edusamme on tehtud integreerimine, paljudel juhtudel sisemise dokumendihaldus ei ole standarditud ja ühe üksuse ja -järgse kaubanduse süsteemid ei pruugi olla võimalik sujuvalt suhelda.

Kokkusurumine

Portfolio compression on oluline vahend mitte ainult vähendada riski kogu turu, vaid ka vabastades vara, et vahetada edasimüüjad ja MSPS muidu vaja säilitada nii kapitali või marginaal.

Arvestades suurt arvu suhteliselt sõltumatu maakleriteks haldab mõned turuosalised, see ei ole ebatavaline, et ettevõtted lisaksid on vastase positsioone, mida saab tasaarveldada praktilise asja, kuigi nad ei vasta tasaarvelduse nõuded pealinnas ja marginaal määrused.

Täna, compression harjutusi viiakse läbi perioodiliselt, turuosaliste kohta andmeid esitades tehingute nad usuvad on õigus compression kolmandale isikule teenuse osutaja, mis identifitseerib siis tehinguid, mis võiks suru. Kumbki compression kasutamise määrab tolerantsid vastaspoole riski ta aktsepteerib tehingukulude vähendamine. Lõpus kokkusurumise kasutamise, üldiselt kõik osalejad kasutamise peab kinnitama enne tehingute võib tegelikult lõpetatud või vähendada.

Smart lepingute üle permissioned jaotatud pearaamatu võiks programmeerida täitma "compression harjutusi" raames isiku eelprogrammeeritud vastaspoole riski tolerantsid nõutud CFTC määrus 23,503 (a) (2) ja (a) (3).

Täielikult tasakaalustatuks ametitest, mida saab automaatselt lõppenuks, mis kindlasti täita "õigeaegselt" vajalik lõpetamise nagu kaupleb CFTC määrus 23,503 (a) (1).

Kui turuosalised peale swap edasimüüjad ja MSPS kasutada õhuke klientidele juurdepääsu jagatud Ledger, nad võiksid osaleda ka compression nõutava CFTC määrus 23,503 (b). Kuna teoreetiliselt pool kogu portfell esindatud Ledger, see ei ole enam nõue eelnevalt kindlaks ametitest, kus compression on võimalik ja pakkuda, et andmeid kolmandale osapoolele pakkuja, kuigi kolmanda osapoole pakkuja tarkvara võib siiski kasutada läbiviimiseks compression.

Tulevikku vaadates

Muidugi, nagu iga häiriv tehnoloogia, DLT ja nutikas lepingud tõenäoliselt rakendatakse tükkhaaval aja jooksul, ja märkimisväärsed takistused tuleb ületada enne laialdast kasutuselevõttu on võimalik.

Üks suur takistus ületada on standardimise - turuosalised on vaja kokku leppida pearaamatu ja nutikas lepingu formaat kasutada, samuti milliseid andmeid salvestatakse pearaamatu ja inkorporeerida smart leping.

Toodete puhul, mis on juba börsil kaubeldavate ja kustutatud, see on mõnevõrra lihtsam protsess, kuna need tooted on juba standardiseeritud. Kuid kauplemisjärgseid nimetatud toodete töötlemise kohta on juba suhteliselt lihtsustatud tingitud nii see standardimise ja asjaolu, et suhteliselt vähe vastaspoolte arv on osalenud kõigil ametitest. OTC tehingud kõige rohkem kasu DLT, kuid eritellimusel tehingute on kõige raskem programmi arukaid lepingud ja säilitada jagatud pearaamatu.

Sellega seotud, kuid eraldiseisvate küsimus on töötada välja aruka lepingute ja DLT kogu turgudel. Kuigi mõlemad pooled saavad jagatud pearaamatu ja ühe targa lepingu tegeliku kasu nende tehnoloogiate ei realiseeru, kuni nad on laialdaselt vastu. Näiteks regulaator juurdepääsu viiakse permissioned jaotatud pearaamatu on kõige kasulikum, kui regulaator on võimalik vaadata kogu turul või vähemalt laia läbilõiget, et turul, nähes samal andmeväljad iga tehingu.

Aga nagu iga olulise tehnoloogiline muutus, rakendamise eest vastutavatele isikutele on näha kasulikkust muutus, et õigustada selle kulud.

Arvestades erinevaid tööstuse osalejad arvestades DLT ja nutikas lepingu algatusi, on tõenäoline, et mingisugune tehnoloogia rakendatakse finantsteenuste tööstuse mitte väga kauges tulevikus. Juhtide see muudatus olema mitte ainult turuosalised nagu swap edasimüüjad ja MSPS, vaid ka praeguse turu vahendajate nagu vahetus, clearinghouses ja pakkujate kauplemisjärgseid teenuseid.

Mitte ainult need ettevõtted on kogemusi standardiseerida lepingute ja tegutseb usaldusväärne pakkuja teabe ja teenuste, neil on ka algus tehnoloogia teha DLT ja nutikas lepingute reaalsus. Tööstuse tõenäoliselt ka välimus standard kehtestavate organisatsioonide nagu ISDA, rühma, mis oli nii oluline rakendamisel paljud Dodd-Frank ja -järgse kaubanduse nõudeid.

Kuid selleks, et mõistete taga DLT ja nutikas lepingute saada turul reaalsus, reguleerivate asutuste ja turuosaliste peavad tegema koostööd, et tagada uue tehnoloogia kasutamise on kooskõlas tööstusharu parimate tavade ja eeskirjade - ja et need eeskirjad ei oleks takistusi innovatsiooni.

Uued tehnoloogiad saab olla ainult revolutsiooniline kui tööstuse osalejad on lubatud neid kasutada kogu oma potentsiaali.

Wall StreetRegulationDodd-Frank

Seotud uudised


Post Seadused

Blockchaini standardite väljakutse on enneaegne ja häiriv

Post Seadused

Kanada pank, kes hoiab digitaalsete valuutade juures silma

Post Seadused

Miks Blockchain Firma ei peaks ignoreerima uusi ELi küberjulgeoleku seadusi

Post Seadused

Blockchain Prantsusmaal: arenev turg alguses

Post Seadused

Vladimir Putin volitab krüptokursside ja ICO-de uusi eeskirju

Post Seadused

Ühtse seadusandluse komisjon on andnud selge viisi lähenemiseks Bitcoin

Post Seadused

Trumpi administratsioon ostab Blockchain Techile

Post Seadused

Lõuna-Korea ametnikud kaaluvad uusi piiranguid Bitcoini kauplemisel

Post Seadused

Poola alustajad Tagasi Blockchain Best Practices Ettepanek

Post Seadused

USA Blockchaini ettevõtted kasutavad alternatiivseid lahendusi riikidevahelistele litsentsidele

Post Seadused

ELi virtuaalvaluutate uue määratluse hindamine

Post Seadused

Accenture: Ühendkuningriigi valitsus peaks reguleerima bitcoin rahakotid